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交通运输:再提深化铁路改革

2019年国务院政府工作报告涉及铁路行业内容共4点1、将交通运输业等行业现行10%的税率降至9%。2、扎实打好三大攻坚战,优化能源和运输结构。3、取消或降低一批铁路、港口收费。4、深化电力、油气、铁路等领域改革,自然垄断行业要根据不同行业特点实行网运分开,将竞争性业务全面推向市场。

弱周期性叠加减税降费、“公转铁”,预计铁路板块盈利表现相对稳定1)增值税税率下调,若运输相关业务销项及进项含税价格均保持不变,预计将对大秦铁路(601006)、广深铁路、铁龙物流(600125)归母净利润分别产生1.46%、4.79%、1.11%的影响;若运输相关业务销项除税价格保持不变、进项含税价格保持不变,预计将分别产生-2.02%、-6.90%、-0.75%的影响。


2)保卫战行动继续推进,环保因素依旧是推动“公转铁”行动的重要力量?!肮毙卸堋敖党杀尽庇搿氨?a target="_blank" style="font-family: 微软雅黑; color: rgb(72, 90, 144); text-decoration-line: none; margin: 0px; padding: 0px;">蓝天”两大力量共同推进,2018年取得顺利开局,预计今年将进一步有序落实,可继续关注沿海港口集疏运转铁及集装箱运输增长情况。


3)因为铁路运线的运费收入计费透明度高,定价市场化,而专用线和配套服务的收费透明度较低,管理不完善,所以预计铁路收费整治主要涉及铁路专用线及配套服务的收费梳理,对上市公司铁路运费收入影响较为有限。

铁路改革提及开放竞争性业务,预计资产证券化将率先突破4)深化电力、油气、铁路等领域改革,根据不同行业特点实行网运分开。

我们认为,就铁路领域改革来看,开放竞争性业务将是目前主要推进落实的方向,可关注铁路优质运线及专业优势公司的资产证券化动向。

对于开放竞争性业务,2016年中央经济工作会议就指出混合所有制改革是实现改革任务可探索的有效途径,我们预计资产证券化会是今年实现突破的主要关注方向。伴随铁总公司制改革完成、股份制改革着力推进所带来的一系列制度铺垫,预计未来铁路子公司资产证券化动向将进入落地阶段。


对于网运分开,我们认为短期内推进的实现难度较大。一是因为我国旺盛而稳定的运输需求将对单一路网经营主体赋予很强的定价能力,在网运分离的纵切改革模式下,铁路运营方可能会面临上游路网垄断的掣肘。二是对于盈利性较好的路网资产,网运合一将更有利于发挥产业链一体化的成本优势,可实现更高的资源配置效率。


投资建议:

政府工作报告再度点名铁路改革,预计后续铁改动向将提升板块关注度,推荐关注铁改推进更新及市场预期变化下广深铁路(601333.SH)、广深铁路股份(00525.HK)、铁龙物流的投资机会。

广深铁路(601333.SH)、广深铁路股份(00525.HK):运线分流影响基本出清,未来公司客运将实现稳步增长,考虑委托运营业务存在新增长点,东石牌土地交储有望于2019年确认(年报披露东石牌土地交储根据交付进度分3-4笔偿付,目前已收到第1笔,预计大概率在2019年内收到其余尾款),预计2019年业绩将实现较快增长。在后续土地开发的带动下,公司盈利能力及资产价值有望迎来向上重估机会。

铁龙物流:主业增势维持向好,中长期基本面趋势乐观。受益“公转铁”推进,预计沙鲅线盈利可实现平稳增长;受益集装箱运价改革、多式联运基础设施建设完善,特种箱有望实现加速增长。受益特种箱放量增长,公司未来业绩将实现较快增长。


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